LI KE 2021.09.12 publishe on Chainnews：https://medium.com/@longbridge/integral-打造最后的交易所-25621da64a39

作者：李科

上个月著名区块链投资机构paradigm发布了一篇叫做时间加权平均做市商（TWAMM）的文章，其理念是帮助以太坊上的交易者有效地执行大额订单。因为目前在去中心化交易所中交易大额订单将引起较大的价格影响，交易者将受到较大的损失，时间加权平均自动做市商应运而生。时间加权平均价格是指订单交易价格取某个时间段的平均价格，这样就减少了价格影响。

今天要介绍的Integral项目其实已将“时间加权平均价格（TWAP）”这个概念付诸实践，并在7月上线了的第一个产品中实现了一部分功能，上线之后Integral还开展了一次交易奖励活动鼓励用户参与测试。

Integral在今年4月进行的公开种子轮募资中募集了3200万美元，目前Integral项目整体进展顺利，已经进行了一个多月的测试运行。项目官方表示将在9月15日上线一线主流交易所，在上市前还将进行一次IDO来为其提供较好的流动性。

Integral与众不同之处

◎克隆币安、Uniswap一线交易所的订单簿深度并以最佳Oracle价格执行交易

◎通过TWAP（时间加权平均价格）机制降低价格波动影响

◎通过OB-AMM（订单簿自动做市商）消除流动性提供者的无常损失

Integral的愿景是打造一个具有最好流动性的交易所，并将这个终极交易所称为OB-AMM，OB代表订单簿Order Book, AMM代表自动做市商，意思就是Integral集成中心化交易所和去中心化交易所的优点，同时摒弃两者的缺点。

为了做到这一点，Integral将流动性这个概念拆分为3个元素：价格、深度、资金池。第1个是价格，为了避免AMM给LP带来的无常损失，Integral通过预言机Oracle的方式读取其它一线中心化和去中心化交易所的价格，而不是通过x*y=k的价格机制，通过对比其它交易所Integral总是能提供最好的价格。第2个是深度，深度对交易非常重要，Integral采取直接克隆币安和Uniwap的订单薄深度的方式来执行订单。第3个是资金池，在资金池方面Integral采用自动做市商质押LP代币提供流动性的方式，流动性提供者将获得一定的APY回报。

时间加权平均价格（TWAP）

目前Integral采用5分钟的时间加权平均价格机制，采用时间加权平均价格的不但可以减少价格影响，还能减少抢跑者和套利者引起的价格波动造成的无常损失。

对交易者而言，TWAP可以减少价格影响带来的损失。具体而言是把大订单拆解为小订单通过时间加权平均价格执行时，这样交易价格比较平滑，价格波动小，因此降低了价格影响，从而减少交易者的损失。

举个例子：以时间加权平均价格在八小时内购买1亿美元的苹果股票，将以该时间段苹果股票时间加权平均价格成交。

以时间加权平均价格执行订单意味着将这个大订单分成许多个小订单来执行。在 8小时内购买1亿美元的苹果股票相当于每100毫秒购买大约 350 美元的苹果股票。

在传统金融市场，股票经纪商拥有足够的基础设施，来减少如此多小额交易的操作复杂性，并且由于它们与市场有直接联系，可以无需支付太多的交易成本。但是以目前gas费这么高的情况下频繁执行这么多小订单，手续费估计会高得难以接受。所以目前Integral在处理百万美元的大订单价格影响较小，今年晚些时候部署到L2之后，随着交易手续费的降低，就可以将大订单拆分为更小的订单在更长的时间段内交易，以增加交易平滑度，进一步降低价格影响。

对流动性提供者而言，无常损失一直是AMM交易所的一个被诟病的地方，Integral通过实时读取币安和Uniswap的价格和采用延迟交易机制，有效的减少了抢跑交易和跨交易所套利者带来的价格波动。因为直接读取其它交易所的价格，就不存在跨交易所的套利空间，而且5分钟的延迟交易机制让抢跑者无法获得确定的收益，减少了抢跑交易发生的可能。因此没有抢跑着和套利者引起的波动，流动性提供者受到的无常损失将接近为零。

Integral团队与顾问

根据官方信息，Integral 核心团队由 9 人组成，其中 4 人来自哈佛大学。团队人员背景包含来自顶级大学研究员，顶级量化交易公司，区块链对冲基金，顶级区块链项目和以太坊社区人员。

另外Integral 的密切合作者有以太坊黄皮书协作者之一、ConsenSys 产品经理、Gauntlet 首席运营官等人。

项目顾问包括 Compound 创始人 Robert Leshner、 Gauntlet 首席执行官 Tarun Chitra、 Framework Ventures 的 Michael 和 Vance，以及 Polychain Capital 的 Olaf Carlson-Wee。

Integral代币经济

Integral代币 ITGR 总供应量为 3 亿枚，40% 用于流动性挖矿、25% 分配给创始人和团队、25% 分配给种子轮参与者，5% 分配给顾问和投资者，5% 作为上市供应池。其中团队与顾问的代币均为三年线性解锁。Integral在4月的时候进行过一轮公开种子轮募资，当时有2种价格0.4美元和0.94美元，0.4美元分3年解锁，0.94美元6个月解锁，值得注意的是Integral将在9月15号上市之前进行一次IEO。

Integral 项目进展和规划

Integral的第1个产品Comparator (价格对比器)已经于7月中旬上线，其采用了5分钟的延时交易策略，用以执行1百万美元大小的现货订单。

Integral的第2个产品TWAP(时间加权平均价格)将在2021年第4季度优先开发，并迁移至L2，因为L2交易手续费更低，将更好的发挥时间加权平均价格机制的作用，到时候一个大订单可以被切分成更多的小订单在更长的时间（1天至1周）内执行，执行1亿美元的大订单交易也不会产生很大的价格影响。

目前项目方正在进行LP质押挖矿合约和UI的最后完善，将在9月15对外公布。

另外要提到的是TWAMM概念虽已提出但开发还没影子，Integral已经上线一部分产品，第4季度还将上线TWAP(TWAMM的类似产品，主要的区别是Integral采用预言机的方式决定价格，而twamm通过资金池自动做市商公式x*y=k机制决定价格)。

总结

融合了中心化交易所和去中心化交易所优势的Integral天生为大订单而生，通过克隆一线交易所订单簿深度，计划打造出流动性最好的最后交易所，时间加权平均价格机制加持，极具实力的项目成员，硬核的顾问团队，让人有理由相信他们会有一番作为。