El aumento del restaking provocó que los inversores en criptomonedas abandonaran al peso pesado del staking de Ethereum, Lido Finance, en la primera mitad de 2024, lo que hizo que LDO cayera a mínimos de varios años frente a ETH.
En las últimas semanas, los inversores de LDO se sintieron revitalizados por el potencial del protocolo para alterar el ascenso de EigenLayer . Pero el viernes, los tenedores de LDO sufrieron un duro golpe después de que la SEC designara su token de staking líquido como un activo criptográfico no registrado en una demanda presentada contra el creador de MetaMask, Consensys.
Puede que LDO haya tenido un rendimiento muy inferior al de ETH en lo que va del año, pero hoy vamos a debatir por qué el argumento alcista fundamental a favor de LDO nunca ha sido tan fuerte 
Competencia renovada
Durante 2023, Lido fue una fuerza imparable, acumulando uno de cada tres ETH en stake y duplicando su Ether bajo gestión.
A lo largo del año, el control de Lido sobre el porcentaje de ETH en staking ha amenazado constantemente con superar el 33% (el primero de los tres umbrales críticos en los que una entidad de staking puede manipular el consenso más fácilmente), lo que ha incitado acalorados debates entre los etherianos sobre si el ecosistema debería limitar por la fuerza la participación de Lido para evitar una centralización no deseada.
En 2024, estas conversaciones polémicas han pasado a la periferia junto con una disminución de la participación de Lido en ETH apostada a un aparentemente más aceptable 29% (línea violeta), el nivel más bajo desde abril de 2022.
Aunque Lido ha seguido disfrutando de entradas netas de ETH, la caída de la cuota de mercado del protocolo coincidió con el surgimiento de un fenómeno de ruptura que desafió el dominio de su modelo de staking tradicional: el resttaking . A pesar de que los servicios de resttaking no están operativos ni producen rendimiento hasta el día de hoy, los proyectos que ofrecen exposición al meta a través de futuros airdrops prometidos se convirtieron rápidamente en las granjas más populares del año.
¡En apenas unos meses, EigenLayer, ether.fi, Renzo, Puffer y Kelp pasaron de ser relativamente desconocidos a convertirse en protocolos confiables con miles de millones de dólares en TVL!
Dejando de lado los méritos controvertidos del restaking, el atractivo de sus airdrops asociados ha sido innegable, lo que ha permitido a los competidores de Lido que han hecho restaking acaparar cuota de mercado gracias a las enormes cantidades de capital que persiguen estos lucrativos airdrops.
La llegada del tan esperado airdrop de EigenLayer catalizó una segunda ola de entusiasmo entre los depositantes en mayo, pero el surgimiento de una alternativa de resttaking alineada con Lido amenaza con remodelar el panorama del sector...
Relación simbiótica
Los contratos de depósito de Symbiotic llegaron a la red principal hace apenas dos semanas y ya han acumulado $300 millones en depósitos desde su lanzamiento, lo que lo convierte en el protocolo de resttaking de más rápido crecimiento en junio y uno de los pocos en el sector en experimentar entradas de TVL este mes.
El protocolo es sin lugar a dudas el competidor más creíble de EigenLayer que existe en virtud de su financiación inicial proveniente de las prestigiosas firmas de capital de riesgo de criptomonedas Paradigm y Cyber Fund , una compañía de inversión que fue uno de los primeros contribuyentes a Lido DAO.
Si bien Symbiotic es en gran medida una copia de EigenLayer y planea ofrecer servicios de resttaking para una amplia variedad de activos, este ecosistema de resttaking se diferencia de manera única por sus estrechas conexiones con Lido.
Coincidiendo con el lanzamiento de Symbiotic se lanzó Mellow Finance, un servicio de gestión de bóvedas de resttaking que también está respaldado por cyber · Fund y fue designado como el primer miembro de la “ Lido Alliance ”, un estatus que transmite una asociación oficial con Lido y su respaldo.
blog.lido.fi/advanced-defi-…
A new initiative to provide stETH holders with access to new DeFi opportunities, including restaking.
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A diferencia del modelo EigenLayer de re-staking líquido, que fomenta los depósitos de los usuarios a administradores de re-staking que no son de Lido y que realizan re-staking de forma independiente, el modelo de depósito administrado de Mellow Finance convierte a los operadores de re-staking en meros delegadores de tokens de staking líquido.
En comparación con las alternativas populares para el reestallido líquido, Mellow Finance gestiona mejor el riesgo de liquidez asociado con los LRT (es decir, la necesidad de retirarse a través de la cola de staking de Ethereum para convertir a ETH a la par en caso de una desvinculación) al permitir su conversión conveniente en LST; este diseño también refuerza la dinámica implícita de "el ganador se lleva todo" del staking.
Como la liquidez del token es un factor clave para evaluar el atractivo de un LST y Lido mantiene una monstruosa participación del 60% en este segmento del mercado de staking, el restaking de stETH a través de Mellow ofrece una clara ventaja desde una perspectiva ajustada al riesgo.
Embrace modularity!
And welcome Mellow Protocol
Si bien los poseedores de stETH solo pudieron ganar exposición al airdrop en una única oportunidad bajo el régimen EigenLayer, pueden ganar puntos Mellow y Symbiotic al utilizar Mellow.
Al mismo tiempo, muchos proyectos de reestallido de EigenLayer ya han distribuido una ronda inicial de tokens, lo que disminuye la potencia de sus futuras recompensas y consolida la posición de Mellow como la principal granja de airdrop .
Una vez que el caso alcista fundamental para el staking de Symbiotic x Mellow se haga evidente a medida que el capital stETH existente migra a esta oportunidad, existe una probabilidad extremadamente alta de que el capital mercenario de EigenLayer fluya de los LRT asociados a stETH, lo que finalmente generará un crecimiento medible en la participación de mercado de staking de Lido por primera vez en dos años.
Reflexiones finales
El intento de la SEC de designar stETH de Lido como un activo criptográfico plantea riesgos no resueltos para los servicios de staking no registrados, pero este evento probablemente creó un piso de capitulación local y deja poco espacio para que peligros inesperados descarrilen a LDO hasta que el litigio pendiente se decida dentro de varios años.
Las empresas no necesitan ser atractivas para ser inversiones sólidas, y aunque el restaking se ha convertido en un punto focal para los inversores en criptomonedas, los proveedores de staking también generan tarifas a partir del rendimiento de los depositantes y vienen con el beneficio adicional de un flujo de ingresos comprobado.
Con más de 30 mil millones de dólares en ETH bajo gestión de Lido, que generan una tasa de interés anual del 3 %, el protocolo genera actualmente 1 mil millones de dólares en ingresos anuales a su tasa de aceptación del 10 %, lo que le da al token una relación precio/beneficio (P/E) de ~23x. Aunque se considera " promedio " para una acción, un múltiplo de este tipo parece subestimar el valor de LDO dado el mayor potencial de crecimiento de la industria de las criptomonedas y los vientos de cola específicos de Lido antes mencionados.
Es cierto que la tarifa de gestión actual del 10 % de Lido para operar una empresa de software de bajo costo podría fácilmente verse sujeta a compresión si un competidor intenta acaparar el mercado con una alternativa de bajo costo, sin embargo, las integraciones generalizadas de stETH en DeFi y la liquidez líder en el mercado brindan a Lido cierto grado de flexibilidad para cobrar una prima por sus servicios.
Suponiendo que el ecosistema Symbiotic brille en los próximos meses, stETH se acercará nuevamente al umbral de concentración de staking del 33%, y si bien esto seguramente reavivará el debate sobre si Ethereum debería imponer un límite estricto a Lido, el consenso social fragmentado tendrá dificultades (si no imposible) para implementar cambios de red tan drásticos.
Autor: Jack Inabinet
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